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談到「套利」(Arbitrage)這個字，無論如何都是要談到著名「三角套利」(Triangular Arbitrage)。「三角套利」(Triangular Arbitrage)的套利方式是一種概念，利用三種高度相關或連結的商品來「相互對沖」(Mutual Hedge)，而「相互對沖」(Mutual Hedge)之後可以產生極為嚴謹的「避險關係」，同時利用這三角相互關係(Triangular Mutual Relationship)的市場無效性(Non-Effective Market)來獲取幾乎可以「確定」的利益，這就是非常多避險基金經理人很喜歡的「三角套利」(Triangular Arbitrage)。例如使用黃金，石油，及美金的三角相互關係(Triangular Mutual Relationship)來執行「三角套利」(Triangular Arbitrage)就是一門套利投資學的顯學知識。在外匯市場裡，貨幣的「三角套利」更是高階外匯交易人員眼中極為重要的套利知識以及交易策略，因為這種三角的「買-買-賣」(Buy-Buy-Sell)或「賣-賣-買」(Sell-Sell-Buy)會產生「理論上的不買不賣」。因此，「三角套利」也被稱之為「無缺點對沖」(Impeccable Hedge) 或「完美對沖」(Perfect Hedge)。在本系列文章介紹的一開始，我們必須先從最為基礎的概念談起，然後一步一步進到「三角套利」的核心甚至深入到程式的設計概念方法。
我們知道所有商業的核心概念來自於「等值交換」。我們一生當中的所有食衣住行等都跟「等值交換」這樣的簡單商業概念有關。例如，一盒雞蛋超市賣你30元新台幣，而一元美金也一樣賣你30元台幣，而新台幣一塊錢可能讓你買到一顆糖果。這就是一種「等值交換」。這裡還有一個很重要的基礎，那就是人們必須「相信」這樣的「價值」是合理且願意接受的。例如在臺北信義計畫區裡的豪宅可以一坪新台幣200萬元成交，但這個「新台幣200萬元」的價值在雲林縣的鄉下地方已經可以買到一個三樓透天的房子，這就是人們所「相信」的「價值」。但是這個由人們所「相信」的「價值」是會隨著市場的波動而產生變化，所以它事實上會一直隨著不同的時間點而產生不同的價值。就因為「價值」會隨著不同的時間點產生變化，在交易當中才會產生「利潤」。由這個簡單的概念來衍生到「貨幣的價值」可以很清楚知道，任何一個貨幣不僅其「價值」會隨著不同的市場時間點產生變化，它還必須有另一個貨幣來與它做「價值比較」。因此，在整個國際外匯市場的貨幣商品符號都是XXX/YYY。XXX就是基準貨幣(Base Currency)，而YYY就是報價貨幣(Quote Currency)。例如EUR/USD，其意義就是歐元(EUR)為基準貨幣(Base Currency)，而美金(USD)就是報價貨幣(Quote Currency)。我們以今天2011年1月6日的EUR/USD的交易牌價為 1:1.30938 為例，其意義就是1歐元(EUR)必須要用1.30938美金(USD)來做「等值交換」。那美金的價值呢? 它一樣是使用「價值比較」而來的。例如今天2011年1月6日的USD/CHF的交易牌價為 1:0.96921，其意義就是1美金(USD)只要用0.96921的瑞士法郎(CHF)來做「等值交換」即可。由以上的EUR/USD跟USD/CHF的「等值交換」商業模式系統，我們是不是就可以產生EUR/CHF的「等值交換」價格呢? 這就是「三角關係的等值交換」。
我們使用簡單的數學來說明所謂的「三角關係等值交換」商業模式系統。假設我們有三個變數:
a
b
c 而若這三個變數之間的a/b與b/c之兩兩關係為:
a / b = 2.5
b / c = 2 則 c/a = 1/(a/b * b/c) = 1/(2.5 * 2) = 1/5 = 0.2，所以:
c / a = 0.2 同時，由以上之關係我們可以算出其理論的「三角關係等值交換」為:
(a / b) * (b / c) * (c / a) = 2.5 * 2 * 0.2 = 1 如果我們將以上之a，b，c 套在貨幣上，例如:
a = EUR
b = USD
c = CHF 這三個變數之間的a/b，b/c，與c/a之兩兩關係為:
a / b = EUR/USD
b / c = USD/CHF
c / a = CHF/EUR 但是因為在國際貨幣市場裡並沒有CHF/EUR這樣的貨幣，所以:
CHF/EUR = 1 / (EUR/CHF) 我們以今天2011年1月6日的EUR/USD，USD/CHF，及EUR/CHF的交易牌價為例:
EUR/USD = 1.30938
USD/CHF = 0.96921
EUR/CHF = 1.26942 而其產生的實際市場的「三角關係等值交換」為
1.30938 (EUR/USD) * 0.96921 (USD/CHF) * (1 / 1.26942) (1 / (EUR/CHF)) = 0.99971970648 ( < 1)
又例如，我們以今天2011年1月6日的GBP/USD，USD/CHF，及GBP/CHF的交易牌價為例:
GBP/USD = 1.54797
USD/CHF = 0.96921
GBP/CHF = 1.49780 而其產生的實際市場的「三角關係等值交換」為
1.54797 (GBP/USD) * 0.96921 (USD/CHF) * (1 / 1.49780) (1 / (GBP/CHF)) = 1.01914586306 ( > 1)
讀者是不是發現其「三角關係等值交換」在實際外匯貨幣市場竟然不等於理論值的1。以上的例子不管是大於1 (>1) 還是小於1 (1< )，它就是不會等於1。這就是外匯市場所謂的「市場無效性」(Non-Effective Market)。而若我們利用實際外匯市場的「市場無效性」來進行同步的三組貨幣:EUR/USD (Buy)、USD/CHF (Buy)、 EUR/CHF(Sell) 或EUR/USD (Sell)、USD/CHF (Sell)、 EUR/CHF(Buy)的同時開倉，並在獲利後同步關倉，就叫做外匯套利交易的「三角套利」(Triangular Arbitrage)。
我們以上面的 EUR/USD、USD/CHF、及 EUR/CHF做例子:
EUR/USD = 1.30938
USD/CHF = 0.96921 就理論而言EUR/CHF= EUR/USD * USD/CHF = 1.30938 * 0.96921 = 1.26906
但是市場的實際報價卻是:
EUR/CHF = 1.26942 我們再以上面的 GBP/USD、USD/CHF、及 GBP/CHF做例子:
GBP/USD = 1.54797
USD/CHF = 0.96921 就理論而言GBP/CHF= GBP/USD * USD/CHF = 1.54797 * 0.96921 = 1.50030
但是市場的實際報價卻是:
GBP/CHF = 1.49780
所以，以EUR/USD 、USD/CHF、 EUR/CHF這三組來說，在實際的外匯市場報價與理論值就產生了:1.26942-1.26906 = 0.00036，就是3.6 Pips 的差距。以3.6 Pips 的「市場無效性」報價差距是完全無法進場去執行「三角套利」。理由很簡單，就是「三角套利」是同步進場去交易三個貨幣組的倉位，假設每個貨幣組的開倉成本是 3 Pips，那光是交易成本就高達 9 Pips，因此如果「市場無效性」報價差距沒有高過交易成本，那執行「三角套利」可以說是完全無利潤可言。
反觀我們來看另一個上面的例子，若以GBP/USD 、USD/CHF、 GBP/CHF這三組來說，在實際的外匯市場報價與理論值就產生了:1.49780-1.50030 = -0.00250，就是-25 Pips 的差距。以25 Pips 的「市場無效性」報價差距已經可以進場去執行「三角套利」。理由就是這「三角套利」的開倉成本是 3x3=9 Pips，但「市場無效性」報價差距高達 25 Pips，因此「市場無效性」的報價差距已經高過交易成本，那執行「三角套利」的利潤為25-9=16 Pips 幾乎可以是確定入袋。
下一篇將介紹更細部的「三角套利」，同時也會以國際八大貨幣(EUR、USD、JPY、GBP、CHF、AUD、NZD、CAD)的三角組合來介紹實際之「三角套利」交易方式。
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